Fraser & Neave Holdings Bhd 2025财年Q2财报解析：稳中求进，未来可期
引言：核心业务韧性显现，投资未来增长
Fraser & Neave Holdings Bhd（简称F&NHB）作为马来西亚知名的食品饮料企业，近期发布了2025财年第二季度（截至2025年3月31日）的未经审计季度财务报告。尽管面对市场波动和消费者信心疲软的挑战，公司依然展现了核心业务的韧性。报告显示，集团上半年收入同比增长1.4%，达到27.24亿令吉，同时宣布派发每股30.0仙的 interim 单层股息，彰显了对股东的持续回馈。本文将为您详细解析这份财报的亮点与挑战，助您全面了解F&NHB的投资价值。
核心数据亮点：收入微增，利润承压
集团整体财务表现
在2025财年上半年，F&NHB集团实现收入27.24亿令吉，同比（YoY）增长1.4%。这一增长主要得益于第一季度的广泛销售增长以及出口业务的提升。然而，第二季度收入为13.34亿令吉，同比下降1.4%，反映出节日销售疲软及东马洪水的影响。
2025财年Q2（截至3月31日）
收入：13.34亿令吉
税前利润：1.896亿令吉
净利润：1.40亿令吉
每股盈利：38.3仙
2024财年Q2（截至3月31日）
收入：13.52亿令吉
税前利润：2.044亿令吉
净利润：1.657亿令吉
每股盈利：45.2仙
从上表可见，第二季度税前利润同比下降7.2%，净利润下降15.5%，主要受到泰国投资局（BOI）税收优惠到期及印花税增加的影响。集团解释称，印花税的增加与印尼子公司股息汇回有关，而初创阶段的乳业农场（F&N AgriValley）也带来了一定亏损。
业务部门表现：马来西亚与印支半岛表现分化
食品饮料马来西亚（F&B Malaysia）：第二季度收入为7.816亿令吉，同比微降0.8%。尽管出口销售有所增长，但受节日销售低迷及东马洪水影响，整体表现平淡。经营利润下降21.1%至7325万令吉，部分原因在于乳业农场初创亏损，但得益于较低的原材料成本（棕榈油除外）及运营效率提升，调整后的经营利润仍有所改善。
食品饮料印支半岛（F&B Indochina）：第二季度收入为5.516亿令吉，同比下降2.2%，主要因泰国市场调整库存水平所致。然而，柬埔寨和老挝市场销售强劲，经营利润增长2.9%至1.202亿令吉，得益于广告促销费用的阶段性减少。
财务健康状况：资产负债结构稳健
截至2025年3月31日，集团总资产达57.82亿令吉，较2024年9月30日的54.74亿令吉有所增长。现金及现金等价物为9.76亿令吉，显示出较强的流动性。净资产每股上升至10.30令吉（2024年9月：9.75令吉），反映公司财务状况稳健。
| 项目（令吉千元） | 2025年3月31日 | 2024年9月30日 |
|---|---|---|
| 总资产 | 5,781,641 | 5,474,477 |
| 总负债 | 1,992,149 | 1,887,627 |
| 现金及现金等价物 | 976,130 | 1,134,870 |
集团的贷款和借款总额从2024年9月的7.06亿令吉下降至2025年3月的7.04亿令吉，显示债务管理得当，为未来投资提供了财务空间。
风险与前景分析：挑战与机遇并存
尽管F&NHB在核心业务上展现了韧性，但全球经济不确定性、市场波动以及消费者信心疲软仍是主要挑战。特别是在印支半岛地区，泰国投资局税收优惠的到期对税后利润造成了一定影响。此外，初创阶段的乳业农场投资可能会在短期内继续拖累利润率，直至达到一定规模。
从行业趋势来看，食品饮料行业受到原材料价格波动和消费者偏好变化的双重影响。F&NHB通过投资于长期增长项目，如位于Gemas的综合乳业农场、柬埔寨乳制品工厂以及槟城饮料工厂，展现了前瞻性战略布局。这些投资不仅增强了本地化生产能力，还降低了碳足迹，符合可持续发展趋势。
公司管理层表示，将持续监控市场风险并保持财务纪律。Gemas乳业农场的首批奶牛已于2025年3月和4月抵达，目前已开始产奶，预计从6月起通过Magnolia品牌逐步引入本地鲜奶市场。柬埔寨工厂和槟城工厂预计分别于2026年初和2025年8月投产，为未来收入增长奠定基础。
展望未来，尽管宏观经济疲软可能持续，F&NHB凭借强大的财务实力和清晰的战略路线图，有望在挑战中寻找机遇，实现长期价值创造。
总结与投资建议
总体而言，Fraser & Neave Holdings Bhd在2025财年第二季度的表现显示出核心业务的稳健性，尽管受到节日销售低迷、初创亏损及税收政策变化的影响，上半年收入仍实现小幅增长。股息派发政策的持续执行也体现了公司对股东的重视。未来，随着Gemas乳业农场及新工厂的逐步投产，F&NHB有望在食品饮料市场中占据更有利的地位。对于马来西亚散户投资者而言，F&NHB仍是一个值得关注的稳定增长型股票。
- 税收政策变化风险：泰国投资局税收优惠到期及股息汇回的印花税增加可能继续影响税后利润。
- 初创投资压力：Gemas乳业农场等项目的初期亏损可能短期内拖累整体利润率。
- 市场波动风险：全球经济不确定性和原材料价格波动可能对成本和销售造成影响。
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