BRITISH AMERICAN TOBACCO (MALAYSIA) BERHAD Q1 2025 最新季报报告

马来西亚的烟草巨头——英美烟草（马来西亚）有限公司（BRITISH AMERICAN TOBACCO (MALAYSIA) BERHAD，简称BAT Malaysia）近日公布了截至2025年3月31日的第一季度未经审计财务报告。这份报告描绘了一幅充满挑战但又展现公司韧性的图景。尽管公司面临市场需求疲软和监管趋严的双重压力，但其核心品牌表现出强劲的领导力，并且公司继续致力于回馈股东。

本季度，BAT Malaysia的业绩受到多种因素的影响，包括斋戒月提前到来导致的市场需求放缓，以及黑市烟草活动的反弹。然而，公司在调整产品组合方面取得了进展，并积极应对即将生效的新法规。

核心数据亮点：挑战与韧性并存

BAT Malaysia在2025年第一季度的财务表现，在多个关键指标上均显示出压力，但同时也透露出公司在特定领域的战略调整和韧性。

2025年第一季度

• 营收：321,997 千马币
• 税前盈利：32,016 千马币
• 净利：23,273 千马币
• 每股盈利：8.2 仙
• 派发股息：7.5 仙

2024年第一季度

• 营收：411,968 千马币
• 税前盈利：40,118 千马币
• 净利：29,988 千马币
• 每股盈利：10.5 仙
• 派发股息：10.0 仙

营收与销量承压

与去年同期相比，公司总收入下降了21.8%，从4.12亿马币降至3.22亿马币。这主要是由于销量减少了20.6%。报告指出，市场需求疲软，加上斋戒月提前，对销售额造成了影响。此外，尽管马来西亚排名第一的品牌Dunhill市场份额增长了0.7个百分点，但Aspirational Premium和Value-For-Money品牌的市场份额却有所下降，导致集团整体市场份额略微下滑0.6%。

盈利能力下降，但毛利率有所改善

受营收下降的影响，公司本季度的税前盈利为3201.6万马币，比去年同期的4011.8万马币下降了20.2%。净利润也从2998.8万马币降至2327.3万马币，降幅达22.4%。每股盈利（EPS）相应从10.5仙降至8.2仙。

然而，值得注意的是，尽管绝对毛利额下降，但公司本季度的毛利率与去年同期相比上升了2.9%。这得益于公司“更有效的投资组合策略”，表明公司在产品结构优化方面取得了成效，有助于在销量下滑时保持盈利能力。

现金流与负债状况

在现金流方面，公司本季度经营活动产生的现金流为负1.4亿马币，与去年同期的正7791.8万马币形成鲜明对比。这主要是由于存货和应收账款的变化。为了应对现金流压力，公司本季度新增了2亿马币的循环信贷，使得借款总额从2024年末的5.58亿马币增至本季度末的7.58亿马币。尽管如此，截至3月31日，公司现金及银行结余仍有4302.8万马币。

股息派发：继续回馈股东

尽管业绩面临挑战，BAT Malaysia董事会依然宣布派发每股7.5仙的首次中期股息（2024年同期为10.0仙），总计2147.4万马币，派息率达到本季度每股盈利的92%。这体现了公司在困难时期仍致力于为股东创造价值的承诺。

风险与前景分析：适应新常态

展望未来，BAT Malaysia面临着多重机遇与挑战，尤其是在马来西亚政府加强烟草及电子烟产品监管的背景下。

宏观经济与消费前景

马来西亚经济在2025年第一季度预计增长4.4%，服务、制造和建筑业的增长为经济提供了支撑。消费者支出预计在2025年保持强劲，实际消费支出预计增长5.2%，达到9437亿马币，有望恢复到疫情前水平。政府加强财政健康的计划，如RON95燃油的针对性补贴改革和最低工资政策，也为2025年马来西亚的经济发展奠定了积极基调。这为BAT Malaysia的消费市场提供了有利的外部环境。

监管环境与业务调整

2025年对BAT Malaysia而言是关键的一年。《2024年公共卫生吸烟产品控制法案》（Act 852）及其相关法规将分阶段生效。其中，新的图形健康警示、标签要求以及零售展示禁令将于2025年10月1日生效。公司表示已做好充分准备，以有效应对这些变化。

此外，为遵守将于2025年10月1日生效的电子烟产品新法规，公司将在2025年第三季度逐步淘汰其现有的Vuse系列产品。未来，公司将根据新法规对Vuse产品进行商业评估，然后再决定是否推出新产品。短期内，公司将继续专注于可燃烟草产品的价值增长。

黑市烟草的挑战与应对

报告指出，烟草黑市的发生率在2024年1月至2025年1月期间呈下降趋势，从56.4%降至54.8%。然而，本季度黑市发生率从上一季度的54.3%略微上升至54.8%，这表明黑市问题依然存在并可能出现短期波动。公司认可政府在打击黑市方面的持续努力，并敦促政府加大投入，继续打击这一非法活动，这对于合法烟草企业的健康发展至关重要。

总结与展望

BAT Malaysia的2025年第一季度财报揭示了公司在复杂市场环境中的表现。尽管营收和盈利能力受到市场需求疲软、季节性因素以及黑市活动短期反弹的影响，但公司在核心品牌建设和产品组合优化方面展现出一定的韧性。Dunhill作为马来西亚第一大品牌，其市场份额的增长是积极的信号。同时，公司积极应对即将生效的严格新法规，并调整其业务策略，包括逐步淘汰部分电子烟产品，并继续专注于可燃烟草业务的价值增长。

未来，BAT Malaysia将继续在充满挑战的监管和市场环境中运营。其能否成功适应新法规、有效打击黑市，并持续优化产品组合，将是决定其长期表现的关键。尽管面临逆风，但公司对马来西亚经济的积极展望和其在优质烟草领域的领导地位，为其未来的发展提供了基础。

需要关注的关键风险点包括：

1. 市场需求持续疲软和消费者消费模式的变化。
2. 《2024年公共卫生吸烟产品控制法案》及其配套法规的全面实施对公司运营和产品组合的冲击。
3. 电子烟产品业务的转型和未来不确定性。
4. 烟草黑市活动的反弹和政府打击力度的有效性。
5. 借款增加对公司财务状况的影响。

你认为BAT Malaysia在未来几年内能有效应对这些挑战，并保持其在市场中的领导地位和对股东的回报能力吗？欢迎在评论区分享你的看法！