CAPITAL A BERHAD Q1 2025 最新季报报告

Capital A 2025年第一季度财报深度解析：转型之路，挑战与机遇并存

马来西亚的投资者们，大家好！今天我们将深入探讨Capital A Berhad（以下简称“Capital A”或“集团”）最新发布的截至2025年3月31日的第一季度未经审计财报。这份报告不仅揭示了集团在复杂市场环境中的最新财务表现，更重要的是，它描绘了Capital A在剥离航空业务、聚焦非航空核心业务的转型道路上，如何应对挑战并抓住机遇。

这份财报的核心亮点在于：尽管面临航空业务剥离的过渡期，集团整体利润实现了显著扭亏为盈，同时非航空业务展现出强劲的增长势头。这无疑为市场注入了一剂强心针，也让投资者对Capital A的未来充满期待。

核心数据亮点：集团整体表现

本季度，Capital A的财务表现令人瞩目。尽管受到航空业务调整的影响，集团依然实现了收入增长和盈利能力的大幅提升。以下是关键数据的对比：

2025年第一季度

总收入: RM53亿

EBITDA: RM11亿

税前利润 (PBT): RM2.314亿 (盈利)

归属公司股东净利润: RM6.8957亿 (盈利)

每股基本盈利 (EPS): 15.91仙

2024年第一季度 (同期)

总收入: RM52.27亿

EBITDA: RM10.26亿

税前利润 (PBT):: RM2.498亿 (亏损)

归属公司股东净利润: -RM9155.4万 (亏损)

每股基本盈利 (EPS): -2.15仙

从数据中我们可以清晰看到，集团总收入同比增长1.4%，EBITDA增长7.2%。更令人振奋的是，集团成功从去年同期的税前亏损RM2.498亿转为今年的税前利润RM2.314亿，归属股东净利润也从亏损转为盈利RM6.8957亿，每股盈利达到15.91仙。这主要得益于集团业务的整体改善，特别是非航空业务的强劲增长以及航空业务在燃油成本优化和运营效率提升方面的表现。

现金流概览

2025年第一季度

经营活动现金流: RM11.901亿

投资活动现金流: (RM660万)

融资活动现金流: (RM10.676亿)

本期净现金流: RM1.159亿

2024年第一季度 (同期)

经营活动现金流: RM7.892亿

投资活动现金流: (RM9740万)

融资活动现金流: (RM4.34亿)

本期净现金流: RM2.578亿

尽管本期净现金流有所下降，但经营活动产生的现金流显著改善，从去年的RM7.892亿增至本季度的RM11.901亿，显示出核心业务的健康运营和盈利能力。投资活动现金流主要用于购置物业、厂房和设备，而融资活动现金流则反映了借款和债务偿还。

业务部门表现：转型中的亮点

根据MFRS 5会计准则，航空业务已被列为终止经营业务。因此，我们将重点关注持续经营业务的表现，这些业务将是Capital A未来增长的核心驱动力。

持续经营业务：非航空板块腾飞

持续经营业务在2025年第一季度实现了RM7.783亿的收入，同比增长15%。EBITDA也大幅增长24%，达到RM1.019亿。税后净利润为RM5910万，增长RM1100万。这得益于各业务板块的协同增长，包括未实现的外汇收益、更高的品牌授权收入以及各业务板块运营效率的提升。

按业务部门贡献来看，本季度持续经营业务的收入构成如下：

• 物流业务 (Teleport): 33%
• 飞机维修服务 (ADE): 27%
• 在线旅游平台 (AirAsia MOVE): 16%
• 品牌、机上及其他业务: 24%

亚洲数字工程 (ADE)

作为飞机维修服务提供商，ADE在2025年第一季度实现收入RM2.07亿，同比增长23%。收入增长主要得益于C-Check基础维护活动的增加。尽管运营成本因扩大维修线（增至14条）和人员增加而上升，ADE本季度EBITDA仍达到RM4000万，与去年同期RM4070万基本持平，显示出其强大的盈利能力和市场需求。

Teleport (物流)

Teleport在2025年第一季度创下RM2.58亿的历史最高收入，同比增长15%。其中，电商收入飙升39%至RM8800万，包裹运输量增长44%（达到2780万件）。货运收入也同比增长7%，总空运量增长13%（达到77600吨）。Teleport的EBITDA达到历史最高的RM2300万，显示出其在不断增长的电商和货运市场中的强大竞争力。

AirAsia MOVE (在线旅游平台)

AirAsia MOVE本季度收入为RM1.272亿，同比略有下降1.7%，主要原因是AirAsia销售额在AirAsia Move平台上的份额有所减少。然而，通过严格的成本管理，包括员工成本同比下降5.3%和运营成本同比下降7.0%，AirAsia MOVE的EBITDA实现了54.5%的显著增长，达到RM1600万。这表明其在提升效率和控制成本方面取得了巨大成功。

终止经营业务：航空板块稳步复苏

航空业务在2025年第一季度实现收入RM49.14亿，同比略降0.7%，主要由于平均票价下降，尽管载客量有所增加。然而，航空集团的EBITDA达到RM9.8亿，高于去年同期的RM9.579亿，EBITDA利润率提升0.7%至20%，主要得益于燃油价格下降和成本优化。航空业务也成功从去年同期的税前亏损RM2.935亿转为本季度的税前利润RM1.616亿。

风险与前景分析

Capital A的转型之路并非一帆风顺，但公司积极应对挑战，并对未来发展充满信心。

转型挑战与应对策略

集团正积极推进其“双重企业重组计划”，旨在剥离航空业务并退出PN17（财务困境公司）状态。股东已于2025年5月7日批准了高达RM60亿的股本削减，以抵消累计亏损。尽管如此，重组仍面临一些挑战：

• 审计师意见： 审计师在2024财年报告中对集团的持续经营能力表示“重大不确定性”，这与航空业务剥离所需的政府实体、金融机构和第三方批准尚未完全到位有关。
• 延期： 剥离航空业务的截止日期已从2025年5月31日延长至2025年7月31日，主要是由于获得泰国证券交易委员会（SEC）的批准出现延迟。
• 机队复飞： 由于供应链问题（特别是发动机短缺），机队全面复飞的时间从2025年6月推迟至7月，可能短期内限制运力。
• 中国游客： 来自中国的游客数量仍显疲软，中国游客更倾向于国内旅行，这促使公司将运力重新部署到其他高需求市场。

面对这些挑战，Capital A正在积极采取措施：

• 融资： 集团正在推进RM10亿的私人配售计划，以支持业务发展。
• 运力优化： 航空业务将受益于燃油价格下降，并通过网络优化，将运力从表现不佳的国际航线重新部署到曼谷、哥打京那巴鲁和古晋等主要枢纽，以及高需求的季节性国际航线。
• 新航线： 成功开通巴厘岛-达尔文航线，并计划开通吉隆坡-达尔文航线，显示出市场扩张的潜力。
• 机队增长： 计划在今年内净增4架短途飞机，以满足不断增长的需求。

各业务板块前景展望

• ADE： 服务需求持续旺盛，未来12个月的维修档期已全部预订。计划在吉隆坡国际机场新增4条机库生产线（预计2026年底完成），并在森美兰州汝来开设新的车间和培训中心。ADE正寻求融资RM2.5亿用于这些发展，并计划在印尼、菲律宾和泰国进行区域扩张和潜在收购。
• AirAsia MOVE： 月活跃用户保持稳定，MOVE App月均安装量约70万次。虽然AirAsia航班交易量同比下降16%，但通过个性化算法的改进，每位乘客的辅助收入（RPP）同比增长8%。非AirAsia航班组合增长16%，酒店预订量同比增长38%，显示平台吸引力增强。
• Teleport： 预计第二季度业绩将更加强劲。公司目标是到2025年底实现每日200万件包裹的交付量，并通过其轻资产模式、增值服务和技术投资来提升运营效率和客户信任。受益于全球贸易和电商流向东南亚的趋势，以及区域内电商量的韧性增长。
• 其他业务： Santan计划将服务从机上餐饮扩展到地面餐饮，并推出更多快消品。BigPay将重新聚焦汇款、借贷和生态系统内的金融服务。Abc.则将业务范围扩展到品牌传播咨询。

2025财年目标与实际进展：

指标	2025财年目标	2025年第一季度实际	进展
持续经营业务收入 (RM亿)	35-40	7.8	按计划进行
持续经营业务EBITDA (RM亿)	5-6	1.0	按计划进行
持续经营业务NOP利润率	7-10%	5.2%	按计划进行
航空业务收入 (RM亿)	220-240	49.1	按计划进行
航空业务EBITDA (RM亿)	40-48	9.8	按计划进行
航空业务NOP利润率	3-5%	4.9%	按计划进行

集团各业务板块在第一季度均按计划稳步推进，为实现全年目标奠定了基础。

总结与展望

Capital A的2025年第一季度财报展现了公司在战略转型中的韧性和潜力。尽管航空业务的剥离过程带来一定的过渡期挑战，但集团整体已实现盈利，且非航空业务的强劲增长令人鼓舞。特别是物流和飞机维修服务板块表现突出，显示出其作为未来增长引擎的巨大潜力。集团在成本控制和运营效率提升方面的努力也取得了显著成效。

展望未来，Capital A管理层对2025年的前景保持乐观。随着企业重组的逐步完成，以及非航空业务的持续扩张和盈利能力提升，集团有望实现更健康的财务状况和可持续增长。航空业务在燃油价格有利和网络优化下也将继续复苏。

然而，投资者仍需关注以下关键风险点：

1. 航空业务剥离的审批流程（特别是泰国SEC的批准）可能存在进一步延迟。
2. 全球供应链问题可能继续影响机队全面复飞的时间表。
3. 地缘政治冲突（如印度-巴基斯坦冲突）可能对部分航线造成潜在影响，尽管目前对核心东盟网络影响有限。
4. 中国游客市场复苏缓慢可能影响部分航空业务的收入。

作为一名财经分析师，我认为Capital A正处于一个关键的转型期。其非航空业务的蓬勃发展令人印象深刻，这表明公司在多元化战略上取得了初步成功。航空业务的剥离虽然短期内带来一些不确定性，但长期来看有助于集团优化财务结构，专注于高增长的非航空领域。管理层对成本的严格控制和对运营效率的追求，是其实现盈利能力改善的重要因素。

您认为Capital A在成功剥离航空业务后，能否凭借其非航空业务继续保持这种增长势头，并最终摆脱PN17状态呢？欢迎在评论区分享您的看法！